VHC – Định giá đã về vùng hấp dẫn hơn – Cập nhật

1. Kết quả kinh doanh Q1/22 ấn tượng nhờ nhu cầu và giá cá tăng cao

Doanh thu thuần Q1/22 của VHC tăng 82,7% so với cùng kỳ (svck) lên 3.267 tỷ đồng nhờ sản lượng xuất khẩu cá tra 19% svck và giá bán cá trung bình tăng 51% svck, theo ước tính của chúng tôi. Thị trường Mỹ vẫn là động lực tăng trưởng DT chính với mức tăng 127% svck trong khi doanh thu thị trường Trung Quốc và EU cũng tăng tương ứng 32,5%/46,4% svck.

Biên LN gộp Q1/22 tăng 8,5 điểm % svck lên 23,8% nhờ 1) giá bán bình quân tăng 51% svck do nhu cầu mạnh mẽ từ tất cả các thị trường và chi phí sản xuất tăng mạnh trên toàn cầu, 2) tồn kho cá nguyên liệu giá rẻ. Vì vậy, LN ròng Q1/22 tăng 318% svck lên 548 tỷ đồng, cao hơn mức 171% svck trong quý 4/21.

2. Chúng tôi tin rằng VHC sẽ tiếp tục tỏa sáng trong năm 2022

Trong năm 2022, chúng tôi kỳ vọng VHC sẽ ghi nhận sản lượng xuất khẩu tăng mạnh 22,0% svck do 1) nhu cầu tăng mạnh khi dịch vụ ăn uống tiếp tục phục hồi và hàng tồn kho ở mức thấp sau đại dịch, 2) kỳ vọng sẽ không xảy ra gián đoạn sản xuất như Q3/21, và 3) cá tra Việt Nam có thể được hưởng lợi từ sự thiếu hụt nguồn cung cá thịt trắng từ các nhà cung cấp từ Nga trong bối cảnh xung đột hiện tại.

Với tình hình thuận lợi cùng với mức nền thấp trong 6T21, chúng tôi kỳ vọng giá bán cá tra trung bình sẽ tăng 30,4% svck. Mảng C&G sẽ phục hồi từ mức thấp năm 2021 sau khi ghi nhận doanh thu tăng 40% svck trong Q1/22 nhờ sự phục hồi của nhu cầu chăm sóc sức khỏe và sắc đẹp toàn cầu.

3. Thay đổi dự phóng kết quả kinh doanh 2022-23

Chúng tôi tăng doanh thu mảng cá tra năm 2022/23 lên 21,5%/18,5% và doanh thu các sản phẩm khác lên 24,9%/15,8% do nhu cầu và giá bán bình quân phục hồi mạnh hơn dự kiến tại các thị trường xuất khẩu. Chúng tôi duy trì dự báo tăng trưởng doanh thu mảng C&G năm 2022/23 ở 55%/35% svck. Chúng tôi kỳ vọng DT/ LN ròng 2022 sẽ tăng tương ứng 52,8%/77,9% svck, sau đó giảm tốc ở mức +3,9%/-4,3% svck trong năm 2023.

4. Nâng khuyến nghị từ Trung lập lên Khả quan với giá mục tiêu 105.600đ/cp

Chúng tôi cho rằng sự điều chỉnh của thị trường gần đây đã đưa cổ phiếu VHC trở lại vùng mua. Chúng tôi nâng khuyến nghị lên Khả quan với giá mục tiêu là 105.600 đồng/cp sau khi tăng EPS 2022/23 lên 39,7%/26,5%. Tiềm năng tăng giá là giá bán cao hơn và nhu cầu mạnh hơn dự kiến ở các thị trường mục tiêu. Rủi ro giảm bao gồm giá cá nguyên liệu và chi phí vận chuyển cao hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây