PTB – Duy trì đà tăng trưởng hai chữ số

Doanh thu PTB năm 2021 tăng 15,9% svck, đạt 6.492 tỷ đồng, LN ròng tăng 42,9% svck, hoàn thành 94% dự phóng LN năm 2021 của chúng tôi. Chúng tôi dự phóng LN ròng của PTB tăng 21,1%/13,1% svck trong 2022/23. Duy trì khuyến nghị Khả Quan với giá mục tiêu 120.000 đồng.

Giá thị trường: 102.400

Giá mục tiêu: 120.000 – Khả quan

Tỷ suất cổ tức: 1,82%

Các mảng kinh doanh chính phục hồi trong Q4/21

PTB ghi nhận DT Q4/21 đạt 1.788 tỷ đồng (+ 10,8% svck) và LN ròng đạt 129 tỷ đồng (+ 5,7% svck). Trong đó DT từ gỗ tăng 2,3% svck, và 23,3% sv quý trước, đạt 892 tỷ đồng do tất cả các nhà máy sản xuất gỗ đã hoạt động trở lại kể từ ngày T11/21 sau 3 tháng giãn cách trong Q3/21. DT mảng đá tăng 21,5% svck, +15,4% sv quý trước sau khi thị trường bất động sản đã ấm dần lên. Hoạt động phân phối ô tô có sự phục hồi nhẹ với doanh thu 477 tỷ đồng (+ 1,1% svck, + 182% sv quý trước) nhờ nhu cầu gia tăng sau chính sách giảm thuế trước bạ. Nhìn chung, doanh thu và LN ròng năm 2021 đạt 6.492 tỷ đồng (+ 15,9% svck) và 512 tỷ đồng (+ 42,9% svck), lần lượt hoàn thành 92% và 94% dự phóng của chúng tôi.

Thay đổi dự phóng trong 2022/23
Chúng tôi nâng DT từ đá năm 2022/23 lên 5,1%/1,5% sv dự phóng trước nhờ sự phục hồi mạnh mẽ từ thị trường bất động sản tại miền Bắc và miền Nam. Chúng tôi giảm DT gỗ năm 2022/23 xuống 6,1%/6,1% sv dự phóng trước đó do (1) mức nền cao trong 2021 và (2) nhu cầu sửa nhà ở thị trường Mỹ giảm do người lao động Mỹ có xu hướng quay trở lại văn phòng làm việc. Do đó, chúng tôi dự phóng LN ròng năm 2022/23 của PTB sẽ tăng 21,1%/13,1% svck, đạt 620 tỷ đồng/702 tỷ đồng, thấp hơn so với dự phóng trước đó của chúng tôi.

Cổ phiếu PTB còn hấp dẫn khi giá đã tăng 82% trong năm 2021?
Chúng tôi điều chỉnh giảm giá mục tiêu xuống 6,9% sau khi giảm EPS năm 2022 5,0% với định giá dựa trên phương pháp định giá từng phần (SOTP) là 120.000 đồng. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn ưu tiên PTB cho danh mục đầu tư năm 2022 nhờ (1) tăng trưởng doanh thu 22-23 của cả mảng gỗ (+18,2%/+ 17,9% svck) và mảng đá (+ 31,4%/31,1% svck), ( 2) việc bàn giao các dự án căn hộ còn lại trong 2022, và (3) lợi nhuận từ các mảng kinh doanh chính có thể duy trì mức tăng trưởng hai con số 15,7%/30,4% trong 2022-23. PTB hiện đang giao dịch với P/E 2022/23 là 8,7x/8,0x, thấp hơn mức chiết khấu 17,6%/24,3% sv P/E trung bình 1 năm. Do đó chúng tôi duy trì khuyến nghị Khả Quan.

Tiềm năng tăng giá và rủi ro giảm giá
Tiềm năng tăng giá là thị trường nhà ở Mỹ tăng trưởng mạnh sẽ thúc đẩy xuất khẩu đồ gỗ nội thất của PTB. Rủi ro giảm giá là 1) Chi phí đầu vào cao hơn dự kiến có thể ảnh hưởng đến biên LNG của PTB, đặc biệt là trong mảng đá và 2) hoạt động xây dựng trong nước và tiêu thụ ô tô có thể sụt giảm do Covid-19.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây