Đại hội đồng cổ đông Công ty Cổ phần Thép Nam Kim (NKG)

Lợi nhuận tiếp tục duy trì mạnh mẽ trong ngắn hạn

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ năm 2022 của NKG, dưới đây là một số điểm chính:

Kế hoạch kinh doanh năm 2022: Công ty đặt kế hoạch doanh thu năm 2022 đạt 28 nghìn tỷ đồng, giảm nhẹ 0,6% so với cùng kỳ. Sản lượng tiêu thụ kế hoạch tăng 4% so với cùng kỳ đạt 1,1 triệu tấn, trong đó 55%-60% đến từ kênh xuất khẩu. Tuy nhiên, kế hoạch lợi nhuận ròng khá thận trọng ở mức 1,6 nghìn tỷ đồng, giảm 28% so với cùng kỳ.

ĐHCĐ thông qua cổ tức năm 2021 với tỷ lệ 30%, bao gồm 10% cổ tức tiền mặt và 20% cổ tức cổ phiếu.

Kế hoạch mở rộng công suất: Do các dây chuyền sản xuất hiện tại đã gần đạt công suất tối đa, NKG có kế hoạch đầu tư vào một nhà máy mới tại Bà Rịa – Vũng Tàu, với vốn đầu tư 4,5 nghìn tỷ đồng và công suất 1,2 triệu tấn/năm, tương đương với công suất hiện tại của công ty.

Dự án bao gồm 3 giai đoạn với công suất các giai đoạn tương đương nhau là 400 nghìn tấn. 3 giai đoạn sẽ được hoàn thành lần lượt trong năm 2024, 2025 và 2027. Dự án sẽ nhắm đến cả thị trường nội địa và xuất khẩu, vì nhu cầu nội địa hiện tại vẫn thấp hơn tổng công suất ngành.

Nhà máy mới sẽ sản xuất các sản phẩm có chất lượng cao hơn với dây chuyền sản xuất hiện tại, nhưng không tập trung sản xuất thép để sản xuất ô tô, vốn phù hợp hơn với các công ty sản xuất thượng nguồn.

Kết quả kinh doanh sơ bộ Q1/2022: Theo ban lãnh đạo, doanh thu và lợi nhuận ròng Q1/2022 ước đạt lần lượt 7,1 nghìn tỷ đồng và 507 tỷ đồng, tăng 46% và 59% so với cùng kỳ – sát với ước tính của chúng tôi. Công ty hoàn nhập 300 tỷ đồng dự phòng hàng tồn kho trong quý gần đây do giá HRC phục hồi.

Tổng sản lượng tiêu thụ trong quý tăng 6% so với cùng kỳ đạt 257 nghìn tấn, cao hơn mức tăng trưởng sản lượng tiêu thụ toàn ngành là 1% trong cùng kỳ. Sản lượng xuất khẩu của công ty tăng 11% đạt 155 nghìn tấn.

Tỷ trọng xuất khẩu/tổng sản lượng tiêu thụ chiếm 60% trong Q1/2022, cao hơn nhẹ so với mức 57% trong Q1/2021 và cho thấy tỷ lệ cân bằng hơn so với mức 70-80% trong hai quý trước do nhu cầu trong nước phục hồi.

Sản lượng tiêu thụ nội địa của NKG trong Q1/2022 đạt 102 nghìn tấn – đi ngang so với cùng kỳ nhưng phục hồi đáng kể từ mức 42k và 83k trong Q3/2021 và Q4/2021. Theo ban lãnh đạo, NKG đã có đủ đơn đặt hàng xuất khẩu đến giữa tháng 7.

Nhu cầu từ Châu Âu vẫn duy trì mạnh và chiếm khoảng 50% tổng kim ngạch xuất khẩu của NKG. Giá thép tại Châu Âu tăng mạnh gần đây sẽ được phản ánh trong quý tới. Doanh thu trong 2 quý tới dự kiến đạt khoảng 8 nghìn tỷ đồng/quý.

Ước tính lợi nhuận và quan điểm đầu tư

Chúng tôi ước tính doanh thu năm 2022 đạt 30 nghìn tỷ đồng, tăng 6,4% so với cùng kỳ, trong đó sản lượng tiêu thụ ước tính tăng 6,2% so với cùng kỳ đạt 1,2 triệu tấn. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn ước tính lợi nhuận ròng sẽ giảm 16% so với cùng kỳ đạt 1,9 nghìn tỷ đồng do biên lợi nhuận gộp giảm, do không còn lợi nhuận từ hàng tồn kho giá rẻ như trong năm 2021.

NKG giao dịch với P/E dự phóng năm 2022 hấp dẫn là 4,5x. Chúng tôi lặp lại khuyến nghị KHẢ QUAN đối với cổ phiếu NKG với giá mục tiêu 1 năm là 50.000 đồng/cổ phiếu dựa trên P/E mục tiêu là 6x.