Cập nhật công ty Cổ phần Tập đoàn Hoa Sen (HSG)

Giá mục tiêu 1 năm: 42.000 Đồng/cp

Cập nhật Đại hội Cổ đông

Chúng tôi đã tham gia ĐHCĐ 2022 do HSG tổ chức gần đây, dưới đây là những điểm chính rút ra từ cuộc họp: Kế hoạch kinh doanh 2022 thận trọng:

Trong niên độ tài chính (NĐTC) 2022, HSG đặt kế hoạch sản lượng tiêu thụ đạt 2 triệu tấn (-11% so với kết quả thực tế NĐTC 2021 nhưng +11% so với kế hoạch NĐTC 2021) và doanh thu đạt 36,4 nghìn tỷ đồng (-25% so với kết quả thực tế NĐTC 2021 nhưng +10% so với kế hoạch NĐTC 2021).

Có 3 kịch bản cho kế hoạch nhuận ròng NĐTC 2022: 1,5 nghìn tỷ đồng (- 65%); 2 nghìn tỷ đồng (-54%); và 2,5 nghìn tỷ đồng (-42%) – phụ thuộc vào giá đầu vào HRC. Kế hoạch lợi nhuận ròng NĐTC 2022 giảm so với kết quả thực tế NĐTC 2021 là do:

(1) Ban lãnh đạo quan ngại về sự chậm lại của kênh xuất khẩu so với mức nền cao trong NĐTC 2021 (kế hoạch sản lượng xuất khẩu cho NĐTC 2022 là 947 nghìn tấn, giảm -22% so với cùng kỳ) và không còn lợi thế hàng tồn kho giá thấp mạnh mẽ như trong NĐTC 2021.

Cổ tức bằng cổ phiếu và phát hành ESOP: Công ty dự kiến sẽ trả cổ tức bằng cổ phiếu cho NĐTC 2021 với tỷ lệ tối đa là 20%. Công ty cũng dự kiến sẽ lên kế hoạch phát hành ESOP, tối đa 1% số cổ phiếu đang lưu hành. Tập trung vào việc mở rộng hệ thống Hoa Sen Home:

Trong thời gian tới, HSG không có kế hoạch tăng công suất sản xuất thay vào đó sẽ tập trung vào việc mở rộng hệ thống Hoa Sen Home. Công ty dự kiến sẽ tăng số lượng cửa hàng Hoa Sen Home thêm 100 cửa hàng lên 180 cửa hàng trong năm 2022 và dự kiến sẽ cơ cấu lại các cửa hàng cũ.

Vốn đầu tư bình quân khoảng 5 tỷ đồng/cửa hàng. Bên cạnh việc bán các sản phẩm truyền thống của HSG như tôn mạ, thép ống và ống nhựa, Hoa Sen Home còn phân phối các dòng sản phẩm khác bao gồm thép xây dựng, gạch, sơn và sứ vệ sinh.

Ban lãnh đạo dự kiến số lượng cửa hàng Hoa Sen Home có thể đạt 1.000 cửa hàng trong tương lai, tạo ra doanh thu hàng năm là 50 nghìn tỷ đồng, thậm chí còn cao hơn doanh thu hiện tại của HSG, trong vòng 5-10 năm tới.

HSG sẽ thành lập Công ty Cổ phần Phân phối Vật liệu Xây dựng và Nội thất Hoa Sen (CTCP Hoa Sen Home) để tiếp quản toàn bộ mảng phân phối và bán lẻ của Công ty.

Công ty cũng dự kiến chuyển Nhựa Hoa Sen từ công ty TNHH một thành viên sang công ty cổ phần với HSG nắm giữ trên 99% cổ phần. Các công ty con này có thể được IPO và niêm yết trên sàn HOSE trong dài hạn. Dư nợ sẽ tiếp tục giảm.

Tại thời điểm cuối NĐTC 2021, HSG có tổng nợ vay là 6 nghìn tỷ đồng, tương ứng với tỷ lệ nợ/vốn chủ sở hữu là 0,53x. Ban lãnh đạo dự kiến sẽ tiếp tục giảm dư nợ trong thời gian tới, với khoản nợ dài hạn dự kiến sẽ được trả hết vào giữa năm 2023 (từ 1,4 nghìn tỷ đồng vào cuối NĐTC 2021).

Tác động từ xung đột Nga – Ukraine: Theo ban lãnh đạo, xung đột giữa Nga và Ukraine sẽ kéo dài việc gián đoạn chuỗi cung ứng toàn cầu. Tuy nhiên, công ty đã xử lý tốt vấn đề này nhờ vị trí nhà máy thuận lợi gần cảng biển nước sâu, thị trường xuất khẩu đa dạng (87 quốc gia) và có mối quan hệ lâu dài với các đối tác logistic lớn.

Ước tính lợi nhuận và luận điểm đầu tư

Chúng tôi duy trì khuyến nghị TRUNG LẬP đối với cổ phiếu HSG và giá mục tiêu 1 năm là 42.000 đồng/cổ phiếu. Chúng tôi ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế NĐTC 2022 của HSG lần lượt là 51,8 nghìn tỷ đồng (+6% so với cùng kỳ) và 3 nghìn tỷ đồng (-30% so với cùng kỳ).

Sản lượng tiêu thụ ước tính tăng 6% so với cùng kỳ đạt 2,4 triệu tấn, trong đó sản lượng xuất khẩu và nội địa ước tính lần lượt tăng 2% và 11,5% so với cùng kỳ đạt 1,3 triệu tấn và 1,1 triệu tấn. Trong ngắn hạn, công ty sẽ được hưởng lợi từ HRC tồn kho giá thấp chỉ hơn 800 USD/tấn, so với giá thị trường trên 900 USD/tấn.