HPG – Giảm mạnh dự phóng lợi nhuận ròng

Kết quả kinh doanh (KQKD) quý 3/2022 (Q3/22) gây thất vọng

HPG ghi nhận lỗ ròng 1.776 tỷ đồng trong Q3/22 do doanh thu giảm 11,8% svck, biên LN gộp mỏng và lỗ tỷ giá 1.013 tỷ đồng. Lũy kế 9T22, doanh thu vẫn tăng 10,1% svck tuy nhiên LN ròng lại giảm mạnh 61,3% svck xuống 10.475 tỷ đồng, tương ứng 44,3% dự phóng cả năm của chúng tôi. Biên LN gộp Q3/22 chỉ đạt 2,9%, giảm mạnh từ mức 17,5% trong Q2/22 do lượng tồn kho than cốc giá cao từ quý trước đó. Trong khi đó, trung bình giá HRC Q3/22 giảm mạnh 27,4% svck do nhu cầu tiêu thụ ống thép và tôn mạ yếu (HRC là đầu vào để sản xuất 2 sản phẩm này).

Thời điểm khó khăn của các nhà sản xuất thép Việt Nam

Ngành thép nội địa đang đứng trước nhiều thách thức: (1) thị trường bất động sản định trệ, (2) giá nguyên liệu đầu vào cao (bao gồm giá than cốc, thép phế), (3) lãi suất tăng cao và đồng VND yếu. Hàng loạt nhà sản xuất thép hàng đầu như HPG, POM, VN-Steel đã thông báo đóng cửa một phần các dây chuyền sản xuất. Theo Hiệp hội Thép Việt Nam (VSA), sản lượng sản xuất Q3/22 đã giảm 7% svck. Chúng tôi cũng ước tính tổng hàng tồn kho cuối Q3/22 của các doanh nghiệp thép niêm yết đã giảm 22,5% so với quý trước đó kéo theo số ngày tồn kho bình quân giảm xuống chỉ còn 101 ngày trong Q3/22 từ mức 126 ngày trong Q2/22.

Khi nào xu hướng tiêu cực sẽ đảo chiều?

Chúng tôi nhận thấy một số tín hiệu có thể là tiền đề cho việc ngành thép được cải thiện: (1) giá than cốc được dự báo sẽ giảm từ mức 420 USD/tấn của năm 2022 xuống lần lượt 258-220 USD/tấn trong năm 2023-24 khi các mỏ khai thác than cốc được hoạt động bình thường trở lại, (2) Trung Quốc dỡ bỏ giãn cách xã hội sẽ kích thích nhu cầu thép toàn cầu và (3) đẩy mạnh phát triển cơ sở hạ tầng tại Việt Nam sẽ bù đắp phần nào cho việc thị trường bất động sản trì trệ.

Giảm 45,3%- 52,6% dự phóng lợi nhuận ròng giai đoạn 2022-24

Mức điều chỉnh lớn phản ánh KQKD Q3/22 thất vọng, trong đó sản lượng tiêu thụ thép giảm 4,5% và biên LN gộp thu hẹp so với dự báo trước đó.

Giảm giá mục tiêu xuống 20.900 đồng/cp, duy trì khuyến nghị Khả quan

HPG hiện đang giao dịch ở mức P/E 2022-23 lần lượt là 7,1-5,7 lần, không thật sự hấp dẫn để đầu tư ngắn hạn, đặc biệt trong bối cảnh nhu cầu ngành suy yếu. Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng với thị phần lớn và hiệu suất vận hành vượt trội – HPG sẽ phục hồi nhanh hơn các công ty trong ngành khi các tín hiệu tích cực xuất hiện. Động lực tăng giá là các dự án mới để mở rộng chuỗi giá trị. Rủi ro giảm giá là tăng trưởng nhu cầu thép thấp hơn và lãi suất cao hơn dự kiến.

Nguồn: DStock