Cập nhật cổ phiếu HPG – Tháng 7/2022: Sản lượng tiêu thụ thấp do nhu cầu HRC yếu

Ngày 8/8/2022, HPG công bố sản lượng tiêu thụ tháng 7/2022 trái chiều, với mảng thép xây dựng khả quan mặc dù giá bán cắt giảm liên tục trong 3 tháng vừa qua. Trong khi đó, sản lượng tiêu thụ HRC thấp kỷ lục kể từ khi vận hành thương mại vào tháng 12/2020. Do đó, sản lượng tiêu thụ tháng 7/2022 gần như đi ngang là 604.000 tấn (tăng 1,7% so với cùng kỳ), tương đương sản lượng tiêu thụ 7 tháng đầu năm 2022 đạt 5,14 triệu tấn (tăng 5,1% so với cùng kỳ). Cụ thể như sau:

Xuất khẩu hỗ trợ sản lượng tiêu thụ thép xây dựng

Trong tháng 7/2022, HPG bán 372.000 tấn thép xây dựng (tăng 2,2% so với cùng kỳ), tương đương sản lượng tiêu thụ 7 tháng đầu năm 2022 đạt 2,74 triệu tấn thép xây dựng (tăng 24,6% so với cùng kỳ).

Theo chúng tôi, kết quả này là tích cực mặc dù giá bán giảm 4,7% trong tháng 7/2022, chủ yếu nhờ hoạt động xuất khẩu mạnh mẽ.

• Sản lượng xuất khẩu tăng mạnh 81,7% so với cùng kỳ đạt 147.000 tấn và chiếm 39,5% tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng trong tháng 7/2022. Theo đó, sản lượng xuất khẩu trong 7 tháng đầu năm 2022 đạt 755.600 tấn (tăng 69,3% so với cùng kỳ), đóng góp 27,5% tổng sản lượng tiêu thụ thép xây dựng.

Bảng 1: Sản lượng tiêu thụ T7/2022 và 7 tháng đầu năm 2022, HPG 

Đối với giá thép xây dựng, HPG hạ lần lượt 5,3% và 4,4% giá bán bình quân (tương đương lần lượt 900đ/kg và 750đ/kg đối với thép cuộn và thép thanh) thông qua 4 đợt cắt giảm. Theo đó, HPG đã cắt giảm giá bán 13 lần liên tiếp (tương đương 16,3% giá bán) kể từ mức đỉnh vào ngày 11/5/2022. Điều này chủ yếu do nhu cầu toàn cầu thấp đối với sản phẩm thép.

Đối với phôi thép, sản lượng tiêu thụ phôi thép trong tháng 7/2022 chỉ là 4.000 tấn, mức thấp kỷ lục trong 12 tháng (từ tháng 8/2021). Lũy kế 7 tháng đầu năm 2022, sản lượng tiêu thụ giảm mạnh 68,2% so với cùng kỳ xuống 188.046 tấn.

Chúng tôi hiểu rằng HPG dự kiến sẽ thúc đẩy sản lượng tiêu thụ phôi thép khi nhu cầu thép xây dựng thấp để tối đa hóa hiệu suất hoạt động và tối ưu hóa chi phí sản xuất/sản phẩm. Thị trường chủ lực của phôi thép thông thường là Trung Quốc. Tuy nhiên, nhu cầu thấp tại Trung Quốc trong vài tháng vừa qua đã khiến nhu cầu thép thanh và thép cuộn giảm; sản lượng tiêu thụ phôi thép cũng vẫn duy trì ở mức thấp.

Sản lượng tiêu thụ HRC thấp kỷ lục kể từ khi vận hành thương mại

HPG công bố sản lượng tiêu thụ HRC rất thấp trong tháng 7/2022 là 150.000 tấn (giảm 5,1% so với cùng kỳ), mức thấp kỷ lục của HPG kể từ khi nhà máy HRC đi vào hoạt động trong tháng 12/2020. Mức này thấp hơn 40% so với mức tiêu thụ thông thường, và thấp hơn 49,4% so với mức đỉnh trong tháng 3/2022.

Lưu ý, HRC là sản phẩm đầu vào chính đối với tôn và ống thép, trong đó, nhu cầu nội bộ đối với HRC vào khoảng 40% tổng sản lượng HRC. 60% còn lại thường được bán cho các doanh nghiệp sản xuất tôn và ống thép tại Việt Nam. Do sản lượng tiêu thụ tôn tại Việt Nam giảm mạnh trong bối cảnh nhu cầu thấp tại một số thị trường xuất khẩu chủ lực như EU và Mỹ, sản lượng tiêu thụ HRC cũng có xu hướng tương tự.

Lũy kế 7 tháng đầu năm 2022, sản lượng tiêu thụ HRC tăng nhẹ 5,7% so với cùng kỳ đạt 1.575.890 tấn.

Đối với giá HRC, giá HRC mới nhất của HPG là 600 USD/tấn đối với đơn hàng giao tháng 9-10/2022, thấp hơn 35,1% so với mức cao là 925 USD/tấn đối với đơn hàng tháng 6-7/2022. Giá bán giảm sát với xu hướng toàn cầu.

Sản lượng tiêu thụ tôn thấp, trong khi sản lượng tiêu thụ ống thép vẫn tích cực

Cổ phiếu HPG cũng công bố sản lượng tiêu thụ ống thép khả quan với 60.000 tấn trong tháng 7/2022 (giảm 36,2% so với cùng kỳ), chủ yếu nhờ thị trường trong nước tích cực. Lũy kế 7 tháng đầu năm 2022, sản lượng tiêu thụ ống thép đạt 436.971 tấn (tăng 4,2% so với cùng kỳ).

Mặt khác, do lo ngại về tăng trưởng kinh tế toàn cầu chậm lại, sản lượng tiêu thụ tôn trong tháng 7/2022, chủ yếu là xuất khẩu, giảm mạnh xuống 18.000 tấn (giảm 35,1% so với cùng kỳ). Theo đó, sản lượng tiêu thụ tôn trong 7 tháng đầu năm 2022 đạt 197.865 tấn (tăng 5,1% so với cùng kỳ).

HSC duy trì khuyến nghị Mua vào và giá mục tiêu là 39.500đ (tiềm năng tăng giá 69,5%)

HPG tiếp tục giảm 3,1% giá bán sản phẩm thép xây dựng kể từ đầu tháng thông qua 2 đợt cắt giảm vào ngày 2/8/ và 8/8/2022. Theo đó, giá thép xây dựng giảm bình quân 16,3% qua 13 đợt cắt giảm từ mức đỉnh vào ngày 11/5/2022. Điều này cho thấy nhu cầu thấp đối với cả thị trường trong nước và xuất khẩu.

Mặc dù nhu cầu tiếp tục suy yếu và hạ giá bán trong ngắn hạn, định giá của HPG vẫn rất hấp dẫn với P/E trượt dự phóng 1 năm là 5,2 lần, so với mức bình quân trong 6 năm là 7,2 lần. HSC duy trì khuyến nghị Mua vào với giá mục tiêu giữ nguyên là 39.500đ (tiềm năng tăng giá là 69,5%).

Bảng 2: Biến động giá thép xây dựng từ tháng 7/2022 đến nay, HPG 

Bảng 3: Cơ cấu sản lượng thép xây dựng, HPG

Nguồn: HSC