ACV – Đón chào du khách quốc tế – Cập nhật

ACV ghi nhận lợi nhuận (LN) ròng Q1/22 701 tỷ (+2,5% svck), đánh dấu quý đầu tiên hoạt động cốt lõi ghi nhận tăng trưởng kể từ năm 2020. Chúng tôi giảm dự phóng EPS 2022-24 14,1%-7,0% do chính sách zero-covid của Trung Quốc kéo dài hơn dự kiến. Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 114.000 đồng/cp.

Giá thị trường	Giá mục tiêu	Tỷ suất cổ tức	Khuyến nghị	Ngành
VND86.000	VND114.000	0,00%	KHẢ QUAN	Công nghiệp

1. KQKD Q1/2022: hoạt động cốt lõi trở lại quỹ đạo tăng trưởng

Do đợt bùng phát lớn vào tháng 2 & 3, lượng khách Q1/22 của ACV giảm 11,0% svck do lượng khách nội địa giảm 12,5% svck trong khi lượng khách quốc tế tăng 175,5% svck nhờ đường bay quốc tế trở lại. Doanh thu Q1/22 tăng 10,8% svck, hoàn thành 13,1% dự phóng 2022 của chúng tôi. Biên LNG tăng lên 31,1% từ mức 18,6% trong Q1/21 do chi phí khấu hao giảm 14,4% svck.

Nhờ vậy, LN gộp Q1/22 tăng mạnh 85,0% svck, đánh dấu quý đầu tiên hoạt động cốt lõi tăng trưởng kể từ 2020. Doanh thu tài chính Q1/22 giảm 26,5% svck do (1) lợi suất tiền gửi giảm, và (2) lãi tỷ giá giảm 36,6% svck. Tổng hợp lại, LN ròng Q1/22 của ACV tăng 2,5% svck, hoàn thành 11,6% dự phóng 2022 của chúng tôi.

2. Thị trường nội địa phục hồi vững chắc, thị trường quốc tế còn thách thức

Chúng tôi kỳ vọng lượng khách tăng mạnh trong Q2 và Q3 năm 2022 nhờ du lịch và Sea Games. Với thị trường nội địa, lượng khách của ACV dự báo tăng 160,4%/15,8% svck trong 2022-23, phục hồi về mức 102,9%/111,7% so với trước dịch. Với thị trường quốc tế, sự hồi phục còn nhiều thách thức do Trung Quốc duy trì chính sách zero-covid trong khi các thị trường du lịch chính của Việt Nam như Hàn Quốc, Nhật Bản, Đài Loan chưa khởi động lại.

Trong kịch bản cơ sở, chúng tôi kỳ vọng khách du lịch thị trường Hàn Quốc, Châu Âu, Nhật Bản và Mỹ sẽ trở lại từ Q3/22, Đài Loan và Nga từ Q4/22, Trung Quốc từ Q1/23. Do đó, sản lượng khách quốc tế của ACV dự báo phục hồi về mức 29,3% trước dịch đạt 8,3 triệu trong năm 2022, sau đó tăng 218,4%/14,3% svck trong 2023-24.

3. Điều chỉnh dự phóng lợi nhuận 2022-24

Chúng tôi giảm dự phóng lượng khách quốc tế do lo ngại chính sách zero-covid của Trung Quốc kéo dài hơn dự kiến, khiến EPS dự phóng 2022-24 giảm 14,1% – 7,0%. Chúng tôi kỳ vọng LN trước thuế 2022 tăng 644% svck đạt 7.365 tỷ nhờ lượng khách phục hồi (+186,5% svck) và đóng góp từ lãi tỷ giá (1.196 tỷ).

4. Duy trì khuyến nghị Khả quan với giá mục tiêu 114.000 đồng/cp

Tiềm năng tăng giá gồm (1) đường bay quốc tế được nối lại hoàn toàn, (2) công bố kế hoạch cổ tức bằng cổ phiếu và (3) việc niêm yết trên HSX được chấp thuận. Rủi ro giảm giá gồm (1) bất ổn từ chiến lược zero-covid của Trung Quốc, (2) đồng Yên tăng mạnh hơn dự kiến so với VND và (3) tiến độ xây dựng sân bay Long Thành chậm hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây