Công ty Cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT)

Cập nhật Đại hội Cổ đông năm 2022

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của FRT, trong đó ban lãnh đạo ước tính lợi nhuận tăng 30% so với cùng kỳ sau khi hoàn thành năm 2021 với lợi nhuận cao. Kế hoạch này dựa trên giả định doanh thu laptop bền vững trong 2022, và lợi nhuận của Long Châu vẫn có thể cải thiện trong năm nhờ các cửa hàng mở mới năm 2021 tăng đóng góp lợi nhuận, doanh thu các sản phẩm thương hiệu riêng tăng và nhu cầu mạnh từ thuốc/ thực phẩm chức năng sau đại dịch. Chúng tôi ước tính lợi nhuận trước thuế của FRT tăng 31% so với cùng kỳ trong 2022, phù hợp với kế hoạch của công ty. Tại mức giá 154.400 đồng/cp, FRT đang giao dịch tại PE 2022 là 19,7x.

FRT đạt 22,5 nghìn tỷ đồng doanh thu (53% so với cùng kỳ) và 554 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+19,5 lần so với cùng kỳ), hoàn thành 137% và 461% kế hoạch cẩn trọng năm 2021.

• Năm 2021, FRT đã mở mới 52 cửa hàng FPT Shop, nâng tổng số cửa hàng lên 647 tính đến cuối năm.

• Doanh thu laptop tăng kỷ lục 5,7 nghìn tỷ đồng (+162% YoY) do nhu cầu tăng vọt phục vụ làm việc/học tập tại nhà. Công ty đã mở 70 trung tâm laptop mới (kiosk trong cửa hàng) trong Q1/2021, thúc đẩy doanh thu tăng ấn tượng trong nửa cuối năm, khi các trường học tổ chức dạy trực tuyến và các doanh nghiệp áp dụng làm việc từ xa.

• Điện thoại di động và linh kiện đạt 12,8 nghìn tỷ đồng doanh thu (+13% so với cùng kỳ). Do dịch bệnh bùng phát trở lại vào tháng 5/2021, chính phủ đã áp dụng nhiều biện pháp, bao gồm khai báo y tế và sổ tiêm chủng điện tử. Điều này thúc đẩy nhu cầu điện thoại thông minh. MWG (nhà bán lẻ) ghi nhận tăng trưởng doanh thu ở mức hai chữ số thấp, trong khi DGW (nhà phân phối) ghi nhận tăng trưởng điện thoại di động 47% so với cùng kỳ.

• Doanh thu online năm 2021 tăng 21% so với cùng kỳ đạt 6,3 nghìn tỷ đồng (chiếm 34% tổng doanh thu ICT, cao hơn nhiều so với MWG là 14%). FRT tiếp tục áp dụng giảm giá trực tuyến mạnh mẽ để giữ chân khách hàng trong bối cảnh áp lực cạnh tranh gia tăng từ các công ty thương mại điện tử. Doanh thu online tăng với CAGR là 37% trong giai đoạn 2018-2021. Mặc dù vậy, mảng bán hàng online thường có biện lợi nhuận thấp hơn so với bán tại cửa hàng.

• Mặc dù nhu cầu laptop mạnh mẽ, FPT Shop áp dụng chính sách giá cạnh tranh để thu hút khách hàng mới, khiến biên lợi nhuận gộp công ty mẹ (chỉ số đại diện cho biên lợi nhuận gộp của FPT Shop) giảm từ 13,6% năm 2020 còn 12,7% năm 2021.

• FPT Shop bắt đầu bán hàng gia dụng tại các cửa hàng lớn, mặc dù số lượng chưa đáng kể so với tổng doanh thu.

Doanh thu Long Châu tăng 234% so với cùng kỳ

• FRT đã mở mới 200 cửa hàng trong 2021, nâng tổng số lên 400 cửa hàng tại thời điểm cuối năm 2021.

• Chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 17% trong 2020 lên 21% trong 2021, do: (1) quy mô tăng; (2) doanh thu từ sản phẩm có biên lợi nhuận cao tăng (khẩu trang và bộ xét nghiệm COVID-19); doanh thu tăng từ các sản phẩm thương hiệu riêng.

• Mặc dù số lượng cửa hàng mở mới tăng mạnh mẽ, chúng tôi ước tính Long Châu đã hòa vốn trong 2021 (so với lỗ 110 tỷ đồng trong 2020) do nhu cầu tăng trong đại dịch.

Thu nhập tài chính ròng năm 2021 đạt 51 tỷ đồng so với lỗ -63 tỷ đồng trong 2020 nhờ hệ số vòng quay hàng tồn kho giảm trong bối cảnh tình trạng khan hiếm chip tiếp diễn. Hệ số vòng quay hàng tồn kho giảm từ 75 ngày năm 2020 còn 64 ngày năm 2021, trong khi hệ số vòng quay tiền mặt giảm từ 45 ngày năm 2020 còn 32 ngày năm 2021.

Tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu giảm từ 13,4% năm 2020 còn 11,8% năm 2021 nhờ các biện pháp cắt giảm chi phí.

Phân bổ lợi nhuận 2021: ĐHCĐ đã thông qua cổ tức tiền mặt 5% trên mệnh giá và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 2:1 sẽ được trả trong Q3/2022.

Kế hoạch 2022

Doanh thu và LNTT theo kế hoạch là 27 nghìn tỷ đồng (+20% so với cùng kỳ) và 720 tỷ đồng (+30% so với cùng kỳ), dựa trên:

• FPT Shop: FRT sẽ mở mới 70-100 cửa hàng FPT Shop và 70 trung tâm laptop trong 2022. Công ty sẽ chào bán laptop game để nắm bắt nhu cầu giải trí tại nhà. Ngoài ra, FRT sẽ tập trung vào các sản phẩm của Apple, đây là sản phẩm có tăng trưởng mạnh mặc dù thu nhập hộ gia đình ở mức thấp.

Ngoài ra, FRT sẽ áp dụng mô hình B2B2C, trong đó công ty áp dụng chiết khấu hấp dẫn cho nhân viên các doanh nghiệp lớn. FRT gần đây đã mua một mạng di động ảo (MVNO). FRT đang xem xét xây dựng nền tảng (khả năng có thể là một siêu ứng dụng, ví điện tử, hoặc e-sim) để tăng tương tác với khách hàng.

• Long Châu: FRT lên kế hoạch mở mới 300-400 cửa hàng, nâng tổng số lên 700-800 cửa hàng vào cuối năm 2022. Công ty cũng lên kế hoạch bổ sung 50 SKU thương hiệu riêng trong 2022 để tăng biên lợi nhuận. Tại thời điểm cuối năm 2021, FRT có 400 nhà thuốc Long Châu và đã đạt điểm hòa vốn nhờ mảng thuốc và thực phẩm đóng góp lợi nhuận cao.

Trong khi đó, Pharmacity (đối thủ cạnh tranh) có 800 cửa hàng tại cuối năm 2021, nhưng vẫn chịu lỗ. Pharmacity tập trung vào sản phẩm ngoài thuốc (dược mỹ phẩm, chăm sóc cá nhân và hàng FMCG khác), do đó, không hưởng lợi nhiều từ nhu cầu thuốc và thực phẩm chức năng tăng trong đại dịch. Mặc dù chịu lỗ, Pharmacity đặt kế hoạch tăng lên 5.000 cửa hàng đến năm 2025.

Trong Q1/2022, ban lãnh đạo ước tính doanh thu và LNTT là 7,7 nghìn tỷ đồng (+65% YoY) và 200 tỷ đồng (+5x YoY) ĐHCĐ đã thông qua việc phát hành ESOP nếu tăng trưởng lợi nhuận ròng vượt 20% trong 2022.

Cổ phiếu ESOP bị giới hạn chuyển nhượng trong 3 năm, mỗi năm sẽ mở 30%, 60%, và 100% số lượng cổ phiếu.

Ước tính lợi nhuận

• FPT Shop: Chúng tôi giả định công ty sẽ mở mới 100 cửa hàng FPT Shop, 70 trung tâm laptop và SSSG là 5%. Do đó, chúng tôi ước tính doanh thu của FPT Shop sẽ tăng 13% so với cùng kỳ đạt 20,9 nghìn tỷ đồng, nhờ mảng laptop (25%), điện thoại di động (8%) và phụ kiện (5%) tăng so với cùng kỳ.

• Long Châu: Chúng tôi giả định công ty sẽ mở mới 300 cửa hàng (nâng tổng số lên 700 cửa hàng vào cuối 2022), và SSSG là 5%. Tính đến đầu tháng 4, FRT đã mở mới 151 cửa hàng so với đầu năm. Doanh thu ước tính tăng 87% so với cùng kỳ đạt 7,3 nghìn tỷ đồng.

Mặc dù mở mới cửa hàng ấn tượng, chúng tôi ước tính LNTT năm 2022 của Long Châu đạt 103 tỷ đồng (so với 3-4 tỷ đồng trong 2021), nhờ các cửa hàng mở mới trong 2021 hoạt động ổn định, doanh thu sản phẩm thương hiệu riêng tăng và nhu cầu mạnh từ thuốc/ thực phẩm chức năng sau đại dịch.