KDC – Áp lực từ đà tăng giá của giá dầu ăn

Giá dầu ăn đã tăng 27,2% so với đầu năm, tạo áp lực nặng nề tới biên lợi nhuận gộp của KDC trong giai đoạn 2022-23. Chúng tôi ước tính lợi nhuận ròng của KDC sẽ giảm 7,6% svck trong năm 2022 trước khi tăng trở lại 31,4% svck trong năm 2023. Hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP với giá mục tiêu 61.700 đồng/cp.

+ Giá thị trường: 54.000

+ Giá mục tiêu: 61.700

+ Tỷ suất cổ tức: 1,11%

1. Giá dầu ăn tăng nhanh sau khủng hoảng địa chính trị
Cuộc khủng hoảng địa chính trị gần đây đã đẩy giá dầu ăn lên mức cao kỷ lục do Ukraine là một trong những nước xuất khẩu dầu ăn lớn với 6% thị phần toàn cầu. Chúng tôi ước tính giá dầu ăn trung bình của năm 2022 sẽ tăng hơn 30% svck. Mặc dù KDC đã tăng giá bán lẻ dầu ăn hơn 20% kể từ ngày T7/21, nhưng chúng tôi nhận thấy khả năng tăng giá bán lẻ cao hơn nữa của KDC là hạn chế do cạnh tranh thị trường với thị phần khoảng 39% Việt Nam. Chúng tôi cho rằng KDC cần giành thêm thị phần để củng cố sức mạnh giá của mình.

3. KIDO’s bakery vẫn đang trong giai đoạn khởi động
Việc mở rộng mảng bánh kẹo của KDC chậm hơn dự kiến của chúng tôi. Cho đến nay, các sản phẩm bánh của Kido chỉ phân phối thông qua khoảng 25 cửa hàng Chuk Chuk và một số kênh thương mại điện tử. Chúng tôi tin rằng việc sản xuất bánh của KIDO đã bị Covid-19 cản trở vào 2021. Chúng tôi kỳ vọng KDC có thể nâng cao công suất trong vài quý tới với ước tính doanh thu từ mảng này tăng trưởng 89%/26% svck, chiếm 2,2%/2,4% tổng doanh thu và 4,1%/4,3% vào lợi nhuận gộp của KDC trong năm 2022/23.

3. Lợi nhuận ròng năm 2022 sụt giảm trước khi tăng trở lại trong năm 2023
Chúng tôi kỳ vọng lợi nhuận gộp của KDC sẽ thay đổi -1,6%/+0,2% so với báo cáo trước sau khi tăng doanh thu và giảm biên LN gộp. Chúng tôi dự báo giảm/tăng chi phí BH&QLDN 0,6%/5,3% trong 2022/23 khi KDC có thể giảm chi phí sau khi hợp nhất với TAC vào 2022, sau đó tăng tốc mở rộng chuỗi Chuk Chuk và mảng bánh của KIDO trong năm 2023. Do đó, chúng tôi điều chỉnh lợi nhuận ròng của KDC trong năm 2022/23 giảm 0,9%/3,4% so với báo cáo trước còn 545 tỷ đồng (-7,6% svck) /157 tỷ đồng (+31,4% svck).

4. Hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP với giá mục tiêu 61.700 đồngChúng tôi hạ khuyến nghị xuống TRUNG LẬP với giá mục tiêu 61.700 đồng do khó khăn từ giá dầu ăn tăng và mảng bánh mì/chuỗi Chuk Chuk của KIDO cần thêm thời gian để phát triển. Định giá của chúng tôi tính trung bình định giá DCF và định giá P/E. Tiềm năng tăng giá gồm 1) thành công trong liên doanh với Vinamilk hoặc mảng bánh KIDO hoặc chuỗi cửa hàng Chuk Chuk và 2) biên LN gộp tốt hơn mong đợi hoặc chi phí BH&QLDN thấp hơn ước tính. Rủi ro gồm 1) biên LN gộp thấp hơn dự kiến và 2) chi phí BH&QLDN cao hơn dự kiến.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây