NVL – Giá cổ phiếu quay về vùng hấp dẫn

Lợi nhuận (LN) ròng năm 2021 của NVL tăng 196,5% svck nhờ doanh thu bàn giao BĐS tăng 284,3% svck, đạt 78,9% dự phóng của chúng tôi. Chúng tôi tăng giá bán trung bình của dự án Aqua City, NovaWorld Phan Thiết, NovaWorld Hồ Tràm lần lượt 27%, 10% và 7% so với dự phóng trước, phản ảnh sự tăng giá mạnh mẽ của đất nền tại các khu vực này. Nâng đánh giá lên Khả quan với giá mục tiêu 89.000 đồng/cổ phiếu.

+ Giá thị trường: 76.600 đ

+ Giá mục tiêu: 89.000 đ

+ Tỷ suất cổ tức: 0 %

1. Tương phản giữa tăng trưởng doanh thu và lợi nhuận trong năm 2021

Doanh thu (DT) thuần năm 2021 của NVL tăng 196,5% svck lên 14.903 tỷ đồng, chỉ hoàn thành 54,2% kế hoạch năm 2021 của NVL và đạt 91,6% dự phóng của chúng tôi nhờ việc bàn giao mạnh mẽ tại NovaHills Mũi Né, NovaWorld Phan Thiết, NovaWorld Hồ Tràm, Aqua City và Saigon Royal. Tuy nhiên, khoản lãi đột biến từ thoái vốn trong năm 2020 đã làm giảm đáng kể DT tài chính 2021 so với năm trước. Theo đó, LN ròng 2021 giảm 17,6% svck xuống 3.230 tỷ đồng, hoàn thành 78,9% dự phóng cả năm của chúng tôi.

2. DT chưa ghi nhận khổng lồ mang lại tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ

Lũy kế cả năm 2021, số lượng và doanh số ký bán mới ghi nhận lần lượt là 6.613 căn (+30,1% svck) và 3.677 triệu USD (~84,5 nghìn tỷ đồng, +100,8% svck). Chúng tôi cho rằng tăng trưởng doanh số kỳ bán mới tiếp tục khả quan trong năm 2022, đạt 93,5 nghìn tỷ đồng (+10,7% svck) cùng với sự phục hồi của thị trường BĐS nghỉ dưỡng nhờ sự bao phủ của vaccine. Doanh thu chưa ghi nhận tính đến cuối Q4/21 đạt 7,8 tỷ USD (+70% svck), có thể mang lại mức tăng trưởng cao trong giai đoạn 2022-24.

3. Hưởng lợi trên sự phục hồi mạnh mẽ của thị trường BĐS nghỉ dưỡng

Theo DKRA, nguồn cung mới biệt thự biển và condotel tăng mạnh trong năm 2021, gấp hơn 6,4 lần so với năm 2020, chủ yếu đến từ Bà Rịa – Vũng Tàu, Phú Quốc, Bình Thuận, Đồng Nai… với tỷ lệ lấp đầy 58 -71% và giá đất tăng 5-10% svck. Sở hữu quỹ đất rộng 10.600ha với hơn 80% là bất động sản nghỉ dưỡng khiến NVL hưởng lợi lớn từ sự phục hồi của thị trường BĐS này.

4. Nâng đánh giá lên Khả quan với giá mục tiêu 89.000 đồng/cổ phiếu

Chúng tôi áp dụng phương pháp DCF để tính toán giá trị của các dự án đang phát triển và đánh giá lại danh mục quỹ đất trong tương lai trong báo cáo cập nhật này. Giá mục tiêu dựa trên RNAV mới của chúng tôi là 89.000 đồng, điều này dẫn đến việc chúng tôi nâng đánh giá lên Khả quan đối với cổ phiếu NVL.

Điều này cũng phản ánh triển vọng tích cực đối với NVL trong năm 2022-23. Động lực tăng giá là 1) doanh số ký bán mới vượt kỳ vọng và 2) giải quyết nút thắt pháp lý. Rủi ro giảm giá có thể đến từ 1) những vướng mắc pháp lý kéo dài, 2) dịch bệnh phức tạp hơn ở các thành phố có dự án nghỉ dưỡng của NVL, và 3) rủi ro pha loãng từ trái phiếu chuyển đổi.

Đọc báo cáo chi tiết tại: Đây